"It is time for a reset!" – A conversation with Aswath Damodaran

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0:00

एसेट प्राइसिंग मॉडल पूरी तरह से बेकार हैं। मुझे उनकी परवाह नहीं है। मैंने कभी परवाह नहीं की

The asset pricing models are a complete dead end. I don't care about them. I've never cared about

0:05

उनकी। मैं एक CAPM या मल्टीफैक्टर मॉडल का उपयोग कर सकता हूँ ताकि इक्विटी की लागत प्राप्त कर सकूँ, लेकिन यही

them. I might use a CAPM or a multifactor model to get a cost of equity, but that's

0:09

मेरी भागीदारी की सीमा है। मेरे समय का 99%

the extent of my inclusion. 99% of my time in

0:13

महत्वपूर्ण चीजों और एसेट मूल्यांकन पर खर्च होता है।

valuation spent on things that matter and asset

0:18

और एसेट प्राइसिंग। और यही समस्या है अकादमिक में। अगर आप उनसे पूछें कि शोध और मूल्यांकन कहाँ है,

pricing. And that's the problem in academia. If you ask them where's the research and valuation,

0:22

वे एसेट प्राइसिंग पर सिद्धांत मॉडल की ओर इशारा करते हैं, जो लगभग सभी मूल्य निर्धारण के बारे में नहीं हैं,

they point to the theory models on asset pricing, which are almost all not about pricing,

0:27

बल्कि छूट दरों को बढ़ाने के बारे में हैं। तो किसे

but about building up discount rates. So who

0:30

परवाह है? नहीं। इन एसेट प्राइसिंग मॉडल्स की परवाह किसे है

cares? No. Who cares about these asset pricing

0:34

उन लोगों के अलावा जो ऐसे पेपर लिखते हैं जिन्हें

models other than the people who write papers that

0:38

40 अन्य लोग पढ़ते हैं, लेकिन जो हमारे मूल्य के बारे में सोचने के तरीके को नहीं बदलते?

40 other people read, but don't alter the way we

0:42

आप जानते हैं कि मुझे किस बात की चिंता है

think about value? You know what I worry about is

0:46

अगर कुछ टूटता है, तो मेरे परदादा-पारदादा भी नहीं जानेंगे कि यह टूटा है क्योंकि वे नहीं

if something breaks, my great great grandchildren

0:51

यह भी नहीं जानेंगे कि अगर यह टूटा है तो किस सवाल का जवाब देना है।

will not even know it's broken because they won't

0:54

मैं आज प्रोफेसर अस्वथ दामोदरन के साथ जुड़कर बहुत खुश और सम्मानित महसूस कर रहा हूँ। प्रोफेसर दामोदरन की

even know what questions to ask if it's broken.

1:00

उपलब्धियाँ प्रभावशाली हैं और मैं आपके साथ इसका एक छोटा सा हिस्सा साझा करूंगा। वह केर्श्नर परिवार

I'm very happy and honored to be joined today by Professor Aswath Damodaran. Professor Damodaran's

1:05

के वित्त शिक्षा में अध्यक्ष और NYU स्टर्न स्कूल ऑफ बिजनेस में वित्त के प्रोफेसर हैं। उनकी

accomplishments are impressive and I'll share a small part with you. He is the Kerschner family

1:10

वित्त के क्षेत्र में योगदान को कई बार मान्यता दी गई है। उन्हें व्यापक रूप से

chair in finance education and professor of finance at NYU Stern School of Business. His

1:16

मूल्यांकन के क्षेत्र में दुनिया के प्रमुख विशेषज्ञों में से एक माना जाता है, "मूल्यांकन के डीन",

contribution to the field of finance have been recognized many times over. Widely regarded as

1:20

उनका शोध और प्रकाशन गैर-विवादास्पद

one of the world's foremost authorities on valuation, the "Dean of Valuation",

1:24

और विवादास्पद मूल्यांकन के लिए एक केंद्रीय संदर्भ बिंदु बन गए हैं। प्रोफेसर दामोदरन

his research and publications have become a central reference point for both non-contentious

1:28

स्पष्ट हैं कि वह विवादों में विशेषज्ञ गवाह के रूप में कार्य नहीं करते हैं। यह कहते हुए, उनका

and contentious valuations. Professor Danodaran is very clear that he does not serve as an expert

1:33

काम उन लोगों द्वारा लगातार संदर्भित किया जाता है जो ऐसा करते हैं, और मुझे यकीन नहीं है कि वह इस विशेष क्षेत्र में

witness in disputes. Having said that, his work is referenced constantly by those who do,

1:38

अपने प्रभाव की सीमा के बारे में पूरी तरह से जागरूक हैं, लेकिन प्रोफेसर दामोदरन का शोध और डेटा

and I'm not sure he's fully aware of the extent of his influence in this particular field,

1:42

विशेषज्ञ रिपोर्टों में उल्लेखित और उपयोग किए जाते हैं, संभवतः किसी अन्य वित्त अकादमिक की तुलना में अधिक। प्रोफेसर दामोदरन ने

but Professor Deodarren's research and data are used and cited with remarkable frequency in expert

1:47

1986 से NYU स्टर्न में मूल्यांकन पढ़ाया है। यह उनका 40वां वर्ष है। हम अतीत पर ध्यान देना चाहते हैं,

reports, likely more than those of any other finance academic. Professor Damodaran has taught

1:52

1986 से NYU स्टर्न में मूल्यांकन पढ़ा रहे हैं। यह उनके काम का 40वां वर्ष है। हम अतीत पर ध्यान देना चाहते हैं,

valuation at NYU Stern since 1986. This is his 40th year on the job. We want to look at the past,

1:58

विज्ञान की वर्तमान स्थिति और मूल्यांकन के भविष्य पर। प्रोफेसर दामोदरन, पॉडकास्ट में आपका स्वागत है। धन्यवाद

the state-of-the-art, and the future of valuation. Professor Damodaran, welcome to the podcast. Thank

2:04

मुझे यहाँ बुलाने के लिए। आपने 40 वर्षों का शिक्षण करियर बिताया है, और मैं आपसे पूछना चाहता हूँ

you for having me. You've had a 40-year teaching career, and I'd like to start by asking you to

2:10

कि इस समय में मूल्यांकन के क्षेत्र में कैसे बदलाव आया है। व्यापक रूप से,

reflect on how the field of valuation has changed over that time. In broad terms,

2:15

आप आज जो पढ़ा रहे हैं, वह 40 साल पहले आपने जो पढ़ाया उससे कैसे अलग है? या अगर एक छात्र ने

how is what you are teaching today different from what you taught 40 years ago? Or if a student took

2:21

1986 में आपका मूल्यांकन कक्षा ली और फिर आज आपकी कक्षा में बैठा, तो सबसे ज्यादा क्या आश्चर्यचकित करेगा?

your valuation class in 1986 and then sat in your class today, what might surprise the most?

2:27

मुझे लगता है कि सबसे बड़ा बदलाव यह नहीं है कि मैं क्या पढ़ाता हूँ, बल्कि आप क्या करने के लिए

I think the biggest change is not in what I teach but what you have access to to practice what I

2:34

पहुँच रखते हैं। मैं आपको एक उदाहरण दूंगा। मैंने 1980 के दशक की शुरुआत में अपना पहला मूल्यांकन किया था और 1986 में यह

preach. I'll give you an example. I did my first evaluation the early 1980s and my 1986 this was

2:40

अभी भी प्रक्रिया की स्थिति थी। मैंने वास्तव में एक कंपनी को वार्षिक रिपोर्ट प्राप्त करने के लिए लिखा। वास्तव में

still the state of the process. I actually wrote to a company to get an annual report. Actually

2:46

मैंने एक फाउंटेन पेन से निवेश संबंध कार्यालय को लिखा कि क्या आप मुझे

physically wrote with a fountain pen please to the investment relations office saying can you

2:51

एक वार्षिक रिपोर्ट भेज सकते हैं? और कंपनी को श्रेय देने के लिए, मुझे कुछ

send me an annual report? And to give the company credit, I got an annual report back in a couple

2:57

हफ्तों में एक वार्षिक रिपोर्ट वापस मिली। और फिर मैंने कंपनी का मूल्यांकन करने के लिए बैठ गया और मेरे सामने यह था। मेरे पास एक लेजर

of weeks. And then I sat down to value company and here's what in front of me. I had a ledger

3:02

शीट थी। एक लेजर शीट, उन लोगों के लिए जिन्होंने कभी एक नहीं देखी, यह बस एक खाली कागज की शीट है

sheet. A ledger sheet, for those of you who've never seen one, it's just a blank sheet of paper

3:07

जिसमें पहले से ही रेखाएँ खींची गई थीं। और मेरी बाईं ओर, मेरे पास एक कैलकुलेटर था। यह एक स्लाइड रूल नहीं था।

with lines already pre-drawn through it. And to my left, I had a calculator. It wasn't a slide rule.

3:13

मैं इतना पुराना नहीं हूँ, लेकिन यह एक बहुत ही प्राथमिक कैलकुलेटर था। इसमें कोई वर्तमान मूल्य बटन नहीं थे

I'm not that ancient, but it was a very primitive calculator. There were no present value buttons

3:18

इस पर। और मेरी दाईं ओर, मेरे पास एक पेंसिल और एक रबड़ था। मैंने बहुत जल्दी सीखा

on it. And my on my right, I had a pencil and an eraser. was cr I learned very early early on in

3:25

कि इस प्रक्रिया में कभी भी पेन का उपयोग नहीं करना चाहिए क्योंकि आपको चीजों को काटना और फिर से करना होता है। मैंने अपने

this process never to use a pen because you have to cross out things and redo them. I valued my

3:31

पहले कंपनी का मूल्यांकन उस वार्षिक रिपोर्ट के साथ एक पेंसिल और एक कागज और एक कैलकुलेटर के साथ किया। और मैंने लोगों से पूछा

first company with that annual report a pencil and a paper and a calculator. And I asked people

3:36

अगर आप इसे हाथ से कर रहे हैं तो आपके मूल्यांकन में कितनी लाइन आइटम होंगे? उत्तर है जितना कम हो सके

if you're doing that by hand how many line items do you think there will be in your valuation? The

3:42

क्योंकि हर एक सेल को हाथ से गणना करनी होती है। इसलिए जब

answer is as few as you can get away with because every single cell has to be hand computed. So when

3:48

आप एक लाइन आइटम जोड़ते हैं, तो यह कॉपी और पेस्ट नहीं है

you add a line item, it's not a copy and paste

3:52

या एक मैक्रो। यह आप हैं जो सेल भर रहे हैं। इसलिए

or a macro. It's you filling in the cells. So

3:56

80 के दशक की शुरुआत में, मूल्यांकन डेटा से सीमित था। हमारे पास सीमित उपकरण थे और यह बहुत किफायती था।

in the early 80s, valuation was data constrained. We had limited tools and was parsimmonious. The

4:02

तीन एक साथ गए। 2026 में एक मूल्यांकन लें। आप

three went together. Take a valuation in 2026. You

4:07

जानते हैं, कुछ हफ्ते पहले, मैंने मार्काडो लिब्रे का मूल्यांकन किया,

know, couple of weeks ago, I valued Marcado Libre,

4:11

लैटिन अमेरिकी, आप जानते हैं, ऑनलाइन रिटेल कंपनी।

the Latin American, you know, online retail c

4:15

मेरे पास कैपिटल आईक्यू तक पहुंच है, आप जानते हैं,

ompany. I have access to Capital IQ, you know,

4:18

जो सभी वित्तीय जानकारी का एक डेटा सेट है,

which is a data set of all financial information,

4:22

सभी सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियों का। मैंने

all publicly traded companies. I downloaded the

4:26

वित्तीय फाइलिंग, हर एक वित्तीय फाइलिंग

financial filings, every single financial filing

4:29

जो मार्काडो लिब्रे ने अपने जीवनकाल में की है, उसे डाउनलोड किया और

that Marcado Libre has done in its lifetime and

4:33

उन्हें दो मिनट में एक एक्सेल स्प्रेडशीट में डाउनलोड किया। और फिर जब मैं वहां था,

downloaded them all into an Excel spreadsheet in two minutes. And then while I was there,

4:39

मैंने हर एक के लिए ऐतिहासिक डेटा डाउनलोड किया

I downloaded the historical data for every single

4:42

लैटिन अमेरिकी रिटेल कंपनी। पांच मिनट में,

Latin American retail company. Five minutes in,

4:46

मेरे पास अधिक डेटा था जितना मैंने 1981 में कभी सोचा था। डेटा की विशाल मात्रा।

I had more data than I could ever have even

4:50

1981 में सोचा गया। डेटा की विशाल मात्रा।

thought of in 1981. Immense amounts of data.

4:54

मेरे पास है, आप जानते हैं, मैं एक उच्च तकनीक एक्सेल उपयोगकर्ता नहीं हूँ। मैंने अपने जीवन में कभी मैक्रो नहीं लिखा, लेकिन मेरे पास है

I have, you know, I'm not a high-tech Excel user. I've never written a macro in my life, but I have

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